法兴银行的五只“黑天鹅”

11月法国兴业银行对外公布了五只正在蠢蠢欲动的“黑天鹅”，值得密切关注（如图）。

法兴分析师团队指出，英国退欧与中国经济硬着陆被认为是最有可能对市场构成冲击风险的两大“黑天鹅”事件，其风险几率分别为45%和30%。这两大事件均有可能带来溢出效应。英国退欧可能会给欧洲其他地区的经济带来涟漪反应，而中国经济硬着陆以及/或新兴市场危机，可能引发全球经济进入衰退。

“黑天鹅”本质上是极难预测的，但我们发现法兴银行的一系列名单确实是制定投资决策过程中预测市场风险的有效途径。近期，法兴银行最新评估报告认为市场仍然存在这些下行风险。

下行风险及概率：

?45％ - 英国退欧（影响：低）

?30％ - 中国经济硬着陆（影响：高）

?25％ - 美国消费者增加储蓄超过预期（影响：中等）

?10％ - 美联储太迟加息（影响：中高）

?10％ - 新一轮全球经济衰退（影响：高）

上行风险及其概率：

?20％ - 投资和贸易走强（影响：中高）

?15％ - 财政宽松增强（影响：中等）

?10％ - 改革进入快车道（影响：低）

也许很多央行行长并不喜欢听到，但还有一个巨大的风险正悄然而至，即我们正在陷入一个通缩漩涡之中，比如2015年全球大宗商品都遭遇重创。这种螺旋式影响将是灾难性的，再加上美国正进入货币紧缩模式。也就是说，我们现在很难辨认经济是否是进入良性紧缩还是滚雪球式的死亡漩涡。

警惕这六只“灰天鹅”

近日，“大多头”高盛也发出警告，明年可能依然会险象环生，从中国经济增长放缓的风险到对美国财政紧缩的担忧，该投行列举出了一波正在向我们飞来的“灰天鹅”。

2015年是风险频发的一年，而根据高盛的风险指标来看，2016年将依然不容乐观，甚至可能会恶化。高盛提醒我们明年应该尤其注意这六只“灰天鹅”。

1、希腊危机重现。希腊对养老金制度的改革并不受群众拥护，这可能让政府失去议会里的多数席位，导致希腊政坛不确定性上升，并延迟国际财政援助。

然而，现在的希腊不太可能再成为全球关注的焦点了：（1）市场已经不那么担心希腊危机蔓延；（2）希腊政府迫切需要现金流的状况已经减少；（3）欧洲难民危机让希腊的地理、政治地位变得重要起来，欧洲各国不会再像原来那样坐视不管，让其经济持续恶化。

2、中国政策、政治、经济增长和人民币相关风险正处在一个交叉点上，而且对相关风险的担忧还在持续发酵。

3、俄罗斯北约成员国之间的紧张关系仍将持续，还有可能会进一步升级。不管是从一些独立事件来说，还是在一些大的战略差异上，要填平西方列国与俄罗斯之间的巨大分歧并不容易。

4、网络安全问题日益凸显，网络攻击给政府机构和私营企业造成巨大经济损失，并给国家安全带来威胁。在打击恐怖主义上，信息加密软件可能会给恐怖分子带来便利，但是监控信息又无法确保公众的隐私安全，如何减少网络攻击对政府机构和私人企业的影响，将成为大家讨论的焦点之一。

5、利率波动性加剧，至少在美联储进入加息步伐，且节奏清晰之前是这样的。美国短期和长期国债利率的波动率在11月中旬一直持续升高。但是，在过去一个月2年期国债收益率则出现大幅下降，我们认为这并不合理，尤其是在加息前期。

6、其他潜在的灰天鹅：希腊退欧，难民危机，Trump当选总统，恐怖主义威胁升级，贸易保护主义升级。

全球最悲观的四种猜想

收官之际，彭博社也对几十位外交官、地缘政治专家、安全顾问和经济学家进行了一次专访，针对当前全球冲突对2016年可能会发生的一些最坏情景进行一系列预判。

1、 石油价格急速反弹至100美元/桶

IS组织正在向中东地区石油生产国的战略基础设施发动攻击。这些袭击伴随着石油丰产区尼日利亚三角洲新一轮暴力事件，以及委内瑞拉政变同时发生。总统布特弗利的死亡让阿尔及利亚再次陷入政治混乱。

沙特阿拉伯和其他OPEC成员将无法提高石油产量来抵消外界干扰，从而会导致石油储备的减少。石油供应过剩的情况会得到缓解，而OPEC的闲置产能已经很低，也就是说为供应中断提供的缓冲非常有限，这将导致油价大幅反弹。

市场影响：

石油价格最终将触底反弹，暴涨至100美元/桶。

油价的上涨将中断美联储的加息紧缩周期，对中国经济增速造成负面影响。

核工业将得到提振，在太阳能和风能领域的可再生能源公司也将得到提振。

2、英国公投退出欧盟

急于结束来自欧盟给英国所带来的不确定性，英国首相卡梅伦很可能会在2016年6月发起全民公投，这将早于很多人的预期。此前，卡梅伦就已经承诺最迟在2017年底进行是否退出欧盟的公投。如果英国退欧，整个欧洲都会受到影响，而最为关键的是退欧的具体条款。

同属卡梅伦保守党的伦敦市市长Boris Johnson已经决定向卡梅伦发起挑战，带领支持离开欧盟阵营。利用反权威的民粹主义和民众对难民潮涌入的担忧，Boris Johnson可能会赢得竞选。卡梅伦将被迫辞职出局。

新任首相Johnson将会开启退出会谈。为了继续留在自由贸易联盟内，全球银行和对冲基金会将其业务移往国外。随后制造商也会很快跟进。

投资者将等待观望退出欧盟后的英国会是什么样的，英国将陷入长期衰退。

市场影响：

英镑汇率大跌，遭遇大量抛售。

富时100指数将遭遇重挫，为了防止资金外流，英国央行行长Mark Carney将不得不提升利率。

苏格兰决定再次举行独立公投将加剧英国债券的下滑。

退欧风险蔓延将导致外围国家承压

3、中国经济增速将继续下行，军工业发展迅猛

2016年中国经济将继续放慢脚步，但并不会出现崩溃。巴克莱分析师预计，2016年中国经济增速会降至6%。瑞士银行则相对乐观，认为增速能达到6.2%。花旗分析师更加悲观，预计实际增速只会略高于5%。中国无疑面临许多问题，包括从国民经济的高杠杆率到不断上涨的劳动力成本，但华尔街依然相信中国政府有能力应对过渡阶段。

2016年，中国制造业将面临奔溃危机，并带来严重的失业潮。

市场影响：

中国和整个亚洲地区的股市将继续经历震荡。

石油价格价格上涨。

中国和美国的军工股都将出现上涨。

4、全球气候变化升温

虽然巴黎气候大会通过协议，使地球升温不超过2℃。但明年全球变暖将进一步加剧。厄尔尼诺现象将主要集中在热带太平洋区域，并且情况“愈演愈烈”，更有甚者，还有可能成为有记录以来强度数一数二的“强厄尔尼诺”现象。

厄尔尼诺指的是气候系统发生变化，使太平洋海水变暖从而推高全球气温。厄尔尼诺可能造成严重危害，在全世界范围内引发干旱和极端天气。

厄尔尼诺现象的影响可能会导致东南亚及澳洲干旱,南美洲则出现水灾，这将严重影响这些地区的农作物产量和畜牧业发展。南非水资源的短缺将影响其商业活动的开展，津巴布韦和赞比亚边境的全球最大人工水库将会停止水利发电。欧洲最炎热的夏天将导致大西洋到黑海地区农作物歉收，并会糟蹋大量的酿酒葡萄，影响红酒产量。

市场影响：

农业大宗商品价格将上涨。

部分新兴市场将陷入衰退。

再保险概念股将进入暴跌。

总之，想想2016年的全球局势，你大致可以将英国退欧、全球经济衰退、中国经济下行、消费者支出低迷等加入到你的“黑天鹅”清单中。